El encuadre lo es todo
Esta serie se publicó originalmente en inglés; este texto es una traducción. Leer el original en inglés.
¿Qué intentamos lograr colectivamente con la producción y la venta de créditos de carbono? La mayoría diría “enfrentar el cambio climático”, que en realidad es una forma abreviada de decir “financiar la producción de créditos de carbono a una escala suficiente para mitigar el cambio climático”.
Sin embargo, casi treinta años después de que Kioto creara el primer mercado internacional de carbono, los volúmenes de transacción nunca han alcanzado la escala necesaria para lograr ese objetivo. No es por falta de esfuerzo. El problema es el encuadre.
Encuadrar una idea es elegir las palabras y los relatos que comunican su naturaleza esencial, y el encuadre, una vez elegido, dicta cómo reciben esa idea los demás. Un crédito de carbono es solo una idea: una representación intangible de la actividad humana. Se interpreta, y se valora, enteramente según las reglas del encuadre en que se presenta.
Históricamente, el carbono se ha presentado en un solo encuadre: como una herramienta para compensar emisiones. Es un encuadre de consumo, y dentro de él, el valor se crea en el acto de consumir. El crédito se compra para consumirse; el comprador lo retira para eliminar un pasivo ambiental, y ese acto realiza el 100% del valor del crédito. El encuadre es válido, pero cuando el valor existe solo por un instante, la transacción solo puede ser un gasto, sin generar retorno económico para nadie más que para el usuario que lo retira.
Un encuadre de consumo no puede movilizar capital de inversión.
Por fortuna, los mercados de capitales han desarrollado otro encuadre para movilizar capital a escala: el encuadre de la inversión, construido en torno a la empresa productiva.
Un proyecto de carbono es una empresa productiva: tierra, ingeniería y verificación que se combinan para producir un bien de valor, el crédito de carbono. Y en el encuadre de la inversión, el valor no se crea en el momento del retiro. Está presente desde el día en que se produce el crédito, porque el producto de una empresa productiva encierra tanto el esfuerzo de crearlo como su valor futuro en el momento del retiro. Se puede invertir en un valor que existe a lo largo del tiempo.
Dentro de este encuadre, el crédito es a la vez una reserva de valor, una cobertura frente a la exposición financiera al riesgo climático físico y de transición, y un beneficio ambiental.
La idea de que debemos elegir entre encuadres es una falsa dicotomía. Estos dos encuadres no discrepan sobre si los créditos de carbono terminan consumiéndose; ambos terminan en el retiro. Difieren en cuándo se reconoce su valor y en quién puede mantener y transferir ese valor mientras tanto. Encuadres distintos cumplen funciones distintas.
El carbono necesita adoptar un encuadre que los mercados existentes sepan interpretar, porque el financiamiento a la escala que exige el cambio climático solo puede movilizarse de una manera: mediante un mercado de capitales de carbono líquido y en funcionamiento, que lo reconozca como un activo invertible.
Esta serie, Sin piezas nuevas, describe cómo podemos lograr exactamente eso sin inventar nada nuevo.
A continuación: El callejón sin salida de las materias primas.
Parte de Sin piezas nuevas, una serie en dieciséis entregas de Andrew Gilmour.