Juntando todas las piezas
Esta serie se publicó originalmente en inglés; este texto es una traducción. Leer el original en inglés.
Hace quince entregas, esta serie planteó una única tesis: el carbono no ha sido invertible por un error de encuadre, no porque sea incompatible con los mercados de capitales.
Un crédito de carbono puede concebirse como algo que se compra para consumirse de inmediato, o como algo que produce una empresa y que se mantiene hasta consumirse más tarde. Ambos terminan en el retiro. Solo en el segundo se puede invertir. El encuadre de consumo le dio al carbono el tratamiento de materia prima que todavía arrastra, y no el tratamiento de inversión que aportan los instrumentos financieros construidos por encima del bien en bruto.
El reflejo de la industria es, en cambio, construir circuitos nuevos, ignorando los plazos inherentes a ese enfoque. Un mercado global de acciones tardó tres siglos en formarse. El carbono no tiene ese lujo.
Así que, en lugar de tallar un agujero nuevo para la clavija del carbono, debemos rebajar la clavija para que encaje en el agujero que ya existe: el mercado de valores. Una envoltura es un contenedor construido con derecho consolidado que alberga un activo novedoso, y las finanzas llevan un siglo construyéndolas: poseer algo intangible se resolvió en la década de 1960, separar el riesgo del flujo de caja en la de 1970. La custodia, la compensación y la liquidación funcionan sobre circuitos que operan desde hace cincuenta años. Limite los registros de carbono existentes a sus dos funciones esenciales, el registro y el control de las reclamaciones de carbono validadas, y todo lo que está por encima funciona.
Las unidades de carbono tampoco son una novedad jurídica. Los derechos de emisión y los créditos son dos especies de un mismo género, y los reguladores y los organismos normativos ya tratan el carbono a ese nivel. Lo que un crédito necesita además es un convenio, y lo tiene. El ajuste correspondiente, otorgado por un país anfitrión en una Carta de Autorización, es un compromiso soberano de no contar lo que ha vendido. Ese convenio viaja con la unidad y se vuelve vinculante cuando se incorpora a un valor emitido conforme a un derecho elegido.
A partir de ahí, el resto se desprende. La contabilidad premia mantener el valor y castiga mantener el crédito en bruto. La demanda de retiro legislada aporta un lado comprador que no se evapora. La permanencia deja de ser una objeción sin respuesta y se convierte en un riesgo asignado, calificado y asegurable. Las cohortes estandarizadas dan a un compromiso a plazo algo que entregar, y se forma una curva a plazo.
Nada de ello requirió inventar nada. Cada pieza tiene décadas, ha sido probada en los tribunales y funciona a escala en otro lugar.
El carbono en forma invertible es un ensamblaje novedoso de piezas que no son nuevas.
Deberíamos adoptar este enfoque, dejar de construir circuitos nuevos y empezar a redactar los documentos que pongan el carbono sobre los que ya funcionan, midiendo cada iniciativa frente a lo que un inversionista institucional exige antes de poder invertir. Si queremos cubrir el riesgo de transición, financiar un compromiso condicional de NDC, obtener ingresos para el desarrollo sostenible o adaptarnos a un mundo que cambia, todo depende de un mercado de carbono que funcione. Eso es lo que AeonLoop ayuda a construir.
Parte de Sin piezas nuevas, una serie en dieciséis entregas de Andrew Gilmour.