Un siglo de precedentes
Esta serie se publicó originalmente en inglés; este texto es una traducción. Leer el original en inglés.
Las emisiones se contabilizan a nivel empresarial y nacional, no personal. El incentivo para retirar un crédito corresponde a las entidades, de modo que la demanda tiene escala institucional, y el capital que financia la producción a escala climática también es institucional. Los créditos de carbono tienen que ser invertibles para las instituciones.
La invertibilidad institucional no depende de una definición jurídica firme del beneficio ambiental del crédito de carbono. Depende de cómo se empaqueta el carbono conforme a la legislación de valores. A primera vista, dos características clave del crédito de carbono parecen impedir ese empaque: es un derecho intangible registrado en un registro, y su valor depende de un desempeño aún por venir, con todos los riesgos asociados a ese desempeño agrupados en una sola unidad. Los mercados de valores resolvieron cada uno de ellos hace décadas.
El primero era poseer algo intangible. Una participación en regalías, comprada y vendida desde hace más de un siglo, es una parte de una producción que su dueño nunca ve ni posee físicamente; una patente es una propiedad que solo existe en el derecho. A finales de la década de 1960, con la industria de valores ahogada en certificados de papel, el derecho cambió: una anotación en un libro no es prueba de la propiedad, es la propiedad, transferible mediante anotación, exigible frente al intermediario que la mantiene y capaz de estar en una cuenta de custodia. Un crédito de carbono es un intangible exactamente de este tipo.
El segundo era dividir el riesgo, no solo el flujo de caja. Una acción es un paquete: quien la tiene asume todos los riesgos de la empresa, reflejados en un solo precio, y la única manera de desprenderse de una parte es vender la acción entera. La idea que llegó en la década de 1970 fue que un mismo flujo de pagos podía dividirse en derechos con riesgos distintos. Agrupe diez mil hipotecas y los pagos no cambian, pero un derecho preferente cobra primero, mientras que uno subordinado absorbe las primeras pérdidas y gana más por asumirlas. Un crédito en bruto conlleva riesgo de entrega, riesgo de autorización y riesgo de permanencia, y cada uno puede asignarse a un tenedor preparado para valorarlo.
Estos dos son una muestra de lo que produjo un siglo resolviendo problemas de acceso al mercado; ambos tienen décadas, han sido probados en los tribunales y funcionan a escala. Tampoco operan de forma aislada. Cada uno se vuelve útil cuando se integra en un instrumento: un contenedor de derecho consolidado, emitido en forma de anotación en cuenta, que remite a créditos verificados, estructurado para que cada tenedor asuma el riesgo que desea y vendido a las instituciones por canales construidos para ese fin. El carbono es simplemente el activo novedoso más reciente en llegar, y no necesita soluciones nuevas. Necesita que las existentes se ensamblen como corresponde.
A continuación: Custodia, compensación y liquidación.
Parte de Sin piezas nuevas, una serie en dieciséis entregas de Andrew Gilmour.