El carbono no tiene tres siglos

Esta serie se publicó originalmente en inglés; este texto es una traducción. Leer el original en inglés.

¿Por qué la industria del carbono sigue construyendo infraestructura nueva? Porque trata sus treinta años de fracaso para escalar como consecuencia de una lista de tareas técnicas aún pendientes: se completa la lista, se piensa, y el mercado llegará. La causa de fondo está un nivel más arriba, en el encuadre del mercado. El encuadre de materia prima no es apto para lo que se le pide: fue construido para fijar precios y entregar producto, no para movilizar inversión. En ningún lugar una clasificación como materia prima ha aportado una función de inversión. Esa función llega a través de instrumentos construidos por encima del bien en bruto, en todos los mercados de materias primas del planeta.

Pase una semana del clima en Londres, Singapur o Nueva York y verá cómo se trabaja la lista. La ausencia de un mercado que funcione se descompone en una letanía de problemas técnicos: titularidad jurídica, estándares de datos, interoperabilidad de registros, custodia, liquidación, garantías, impuestos, transferencia transfronteriza. En torno a cada uno se forma un grupo de trabajo, y todos heredan el encuadre de materia prima sin cuestionarlo. Nada de esto es una decisión meditada; es la sabiduría recibida en acción, y la lista misma es la venda: mientras el fracaso parezca un conjunto de tareas inconclusas, nadie da un paso atrás para preguntarse si completar la lista de tareas tiene probabilidades de facilitar un mercado que funcione.

La pregunta sobre una infraestructura de mercado de carbono hecha a medida nunca fue si los componentes individuales pueden construirse. Es si puede alcanzarse, e implementarse, un consenso global sobre una vía de mercado completamente nueva en un plazo que importe para el financiamiento de la mitigación climática. Los últimos veinticinco años de intentos dicen que no, y los próximos veinticinco dirán lo mismo. La Compañía Neerlandesa de las Indias Orientales emitió las primeras acciones negociables en 1602, y un mercado de acciones verdaderamente global tardó unos tres siglos más en surgir. El carbono no tiene tres siglos; no tiene ni uno. La elección ya se hizo por nosotros. Si queremos un mercado de carbono que funcione a tiempo para que importe, debemos adoptar un encuadre que ya existe: el encuadre de la inversión.

El encuadre de la inversión define una maquinaria probada, construida expresamente para almacenar y transar valor intangible, y esa maquinaria ha absorbido activos más extraños que un crédito de carbono: acciones extranjeras mantenidas a través de registros muy parecidos a los del carbono, producción petrolera verificada por ingenieros independientes tal como hoy se verifican los créditos, flujos de pagos que no existían cuando se firmaron los documentos.

Adaptar el carbono al encuadre de la inversión no requiere infraestructura nueva. Requiere documentos nuevos.

Lo que plantea la verdadera tarea: para empaquetar el carbono según las reglas del encuadre de la inversión, primero debemos entender qué hace que un activo sea de grado de inversión, tal como lo define el cliente que controla el volumen de capital que requiere un mercado global en funcionamiento: el inversionista institucional.

A continuación: Fabricar la invertibilidad.

Parte de Sin piezas nuevas, una serie en dieciséis entregas de Andrew Gilmour.