El terremoto contable
Esta serie se publicó originalmente en inglés; este texto es una traducción. Leer el original en inglés.
La entrega 4 expuso lo que una institución necesita antes de poder mantener un activo determinado. Uno de esos requisitos era un tratamiento contable que no castigue su tenencia. Los créditos de carbono en bruto están sujetos a un régimen contable tan punitivo que a un fiduciario le resulta prácticamente imposible justificar su tenencia.
En mayo, el FASB publicó el Topic 818, la primera norma estadounidense de carácter obligatorio para los créditos ambientales. Un crédito se reconoce como activo solo si es probable uno de tres usos admitidos: liquidar una obligación de cumplimiento, venderlo o transferirlo a otra persona. Todo lo demás, incluidos los créditos comprados para una declaración voluntaria, se registra como gasto al comprarse y no puede convertirse después en activo aunque cambien las circunstancias. Los créditos mantenidos para la venta se registran al costo menos deterioro: se deprecian cuando el precio cae, nunca se revalorizan cuando sube, y las depreciaciones no pueden revertirse. Eso es peor que el tratamiento como gasto, un costo conocido que se asume una vez y se planifica. Se trata de un activo cuyo valor reportado solo puede bajar.
Un activo cuyo valor en libros solo puede bajar no es una inversión, y ningún fiduciario puede mantenerlo. Los gestores y los comités deciden sobre la base de resultados reportados, y no hay argumento posible a favor de algo que reporta mal por norma, por bien que se comporte. El crédito de carbono en bruto no es una inversión poco atractiva. No es una inversión en absoluto.
Así que la pregunta pasa a ser en qué forma puede mantenerse una exposición institucional al carbono, y la respuesta se describió en la entrega 5: la envoltura. La envoltura es un valor. El crédito que contiene sigue siendo una materia prima, inalterada. Pero lo que posee la institución es un valor, y un valor es un activo financiero, y los activos financieros se registran a valor razonable, con los cambios reflejados en las cuentas.
Cambiar la forma del crédito cambia el tratamiento contable, y el tratamiento contable determina lo que reportan las instituciones. Nada del subyacente se mueve: el beneficio ambiental es el mismo, el convenio soberano es el mismo, el activo es el mismo. Lo que cambia es que ahora puede registrarse en el balance a su valor razonable de mercado, y el valor registrado en el balance es la forma en que se mide el desempeño de una inversión.
Las instituciones que mantengan carbono lo mantendrán en forma de valores, porque esa es la única forma que les permite tomar la posición y reportar el activo de carbono subyacente a su verdadero valor razonable de mercado.
El convenio, la envoltura y un tratamiento contable viable ya están en su lugar. Lo que esa combinación hace posible es la creación de mercado: alguien dispuesto a cotizar un precio en ambos sentidos y a mantener inventario entre medio. De ahí vienen las transacciones, y de ahí viene la liquidez.
A continuación: ¿Quién hace el mercado?
Parte de Sin piezas nuevas, una serie en dieciséis entregas de Andrew Gilmour.