La autorización soberana
Esta serie se publicó originalmente en inglés; este texto es una traducción. Leer el original en inglés.
Los convenios sustentan todo instrumento financiero de grado institucional. Un bono es una promesa de pago envuelta en compromisos sobre lo que el prestatario hará y no hará (el convenio), y ese convenio es lo que un comprador realmente examina. En el carbono, el convenio está definido por el Artículo 6 del Acuerdo de París y reside en un documento específico: la Carta de Autorización, o LoA por sus siglas en inglés.
Una LoA es un instrumento firmado, emitido por un gobierno anfitrión conforme a un marco publicado. Identifica el proyecto que produce las unidades, compromete al gobierno a aplicar un ajuste correspondiente a su NDC y establece para qué pueden usarse las unidades.
Esa es la parte que le importa al capital. La diplomacia no puede examinarse. Un documento, sí. Los abogados lo leen, un asegurador lo valora, un comité lo aprueba o lo rechaza, y cada uno realiza la misma evaluación que ha realizado miles de veces con otros instrumentos. La LoA saca la promesa soberana del terreno de la intención y la lleva al terreno de la documentación, que es el único terreno en el que opera el capital institucional.
Sin una LoA, un crédito se queda en casa y puede contarse para la meta de la propia NDC del país anfitrión. La LoA abre los demás usos: para la meta nacional de otro país, para otros fines de mitigación internacional, que es donde se sitúa la aviación en el esquema CORSIA, y para otros fines, la categoría que abarca a una empresa que retira un crédito para respaldar sus propias declaraciones.
Lo decisivo es que el uso autorizado viaja con la unidad. Quienquiera que la tenga, dondequiera que esté, la declaración que su tenedor final puede hacer está fijada por el documento. Eso es lo que convierte a la unidad en una reserva de valor: su valor no depende de quién la tenga, de modo que puede mantenerse, financiarse y transferirse sin que la declaración se erosione.
La LoA también responde a una pregunta que ha perseguido al carbono durante una década: ¿cómo puede significar algo en un mercado global una unidad emitida bajo la autoridad de un país? Porque el convenio se vincula a la unidad y no a un lugar. La contabilidad se lleva en los libros del propio país anfitrión y se reporta internacionalmente, de modo que la unidad lleva su condición consigo a dondequiera que vaya.
Algo que el Acuerdo de París no proporciona es un tribunal. Una LoA es un compromiso registrado y revisado, no unas condiciones que un tenedor pueda hacer valer. Eso cambia cuando la autorización se incorpora a la envoltura, que se emite conforme a un derecho elegido y cuyas condiciones son exigibles en él.
Así, una unidad de carbono se vuelve invertible por la interacción de dos documentos. La LoA aporta el convenio y define la declaración; la envoltura aporta el derecho conforme al cual se mantiene y se hacen valer sus condiciones. Ninguno hace el trabajo solo.
Ensambladas, las piezas nos dan un instrumento financiero estandarizado que se negocia por los circuitos existentes de los mercados de capitales globales. El resto de esta serie describe lo que esa maquinaria corrige, una falla de mercado a la vez.
A continuación: El terremoto contable.
Parte de Sin piezas nuevas, una serie en dieciséis entregas de Andrew Gilmour.